卫宁软件万达信息如何看医疗信息化

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最近万达信息(SZ)收购复高算是医疗信息化里发生的一件较大的事情，和之前卫宁软件(SZ)收购北京和山西的HIS厂商不同，这算是一个行业上下游整合的先例。我就这件事情结合自己过去的行业经历和信息写一些自己的小看法，希望能对这个方向的投资者有点参考作用。医疗行业主要服务3类客户：政府相关部门、医院、患者针对卫生管理部门：有医保系统、内部沟通行政审批，社区卫生、疾控预防、孕妇保健、儿童保健、科研管理、实验室管理等等各类管理系统。医院，医疗行业信息化目前主要由HIS、LIS、PACS三部分组成。针对患者，主要是电子健康档案和病历系统，但目医院和卫生管理部门代为负责建设，而且患者并不能自己管理和浏览自身的信息。未来这部分可能蕴含巨大机会。但考虑和本文关系不大，下文不做展开。根据我国医疗行业和国家的实际情况，我们来逐一分析一下他们的历史、现状和未来政府端：对于政府卫生管理部门，过去我们各地经济发展程度不同，很多地方并不重视也没有预算做好这部分的信息化建设，除了较发达地区外，很多地方并没有建立电子化的管理体系，很多业务依然是通过传统方式处理各类问题。加上各地管理人员的管理水平，当真的开始建设一套完整的体系时，他们往往缺乏思路和经验，因此他们一般会选择发达地区的成熟解决方案，同时引入他们的业务流程和管理体系。而这里最紧急最迫切的就是社保系统（主要看中其电子结算），也就是说未来很长一段时间会有大量的地区会开始重新建设或升级自己的社保系统及电子结算。很多人会问，为何不索性全国一体化建立统一的社保系统呢？全国社保统筹一体化确实是大势所趋，但一体化的系统还是和很多困难，而且一蹴而就也不现实：一是全国的统一规范标准并没有有效的形成，二是各地发展确实差异有些要求根本做不到三是利益问题一体化了，那到底是谁来做就是很大的利益问题。另外从实际情况来看，大部分社保信息处理都只会在本地区内完成，少数会需要进行对外流转。所以第一步还是全部都完善建立本地区的社保系统，然后再考虑建立全国的统一周转系统接口，将一些需要流转信息通过统一接口处理，大部分业务依然在本系统内处理。这点其实在医保结算里更是如此，大部分医保结算都只会在本地区内完成，极少数病重病人才需要去外地转院处理，因此全国直接全流通做好医保和病案一体化相对来说意义并不大，因为书面资料处理也能做好，而且考虑一些资金划拨的审核严肃性考虑（就是异地骗保），全面电子跨区域结算也可能有困难。目前国内较发达地区社保结算系统（包括医保）都基本建设好，公司较多颇有各地割据的感觉（都是本地较大的软件/系统集成商），其中万达信息因为起步早、规模大（上海市人口多）、稳定性高（就我自己在业内几年感受一直高并发的系统很少出现医保结算系统出问题），加之上海卫生管理部门的思路也相对比较先进，所以万达信息的解决方案是未来很多地区改造升级自己的社保系统的重要选择。万达信息也一向以此项业务为自己的龙头核心业务，这点其他类似东华软件(SZ)、东软集团(SH)等则业务更加分散，从业务比重来说也他们没有将此部分作为龙头核心业务。同时社保系统由于其自身的特殊性，不仅仅需要一次性较大的投入，每年为了维持系统的正常运营，政府还需要向系统软件商支付较高的维护升级费用，也就是说这部分业务一旦拿下，能带来相当长时间较稳定的收入，而且毛利润较高（相对服务较集中）。医院端：医院信息化主要由HIS\LIS\PACS组成，医院还会上自己的OA系统配合，但主要就是上面三个系统，医院可能只有HIS，而各种化验和图像检查也都只是单机操作打印，信息并不进行电子化管理。但HIS医院必备，而且是较早就开始电子化结算，但早期一般规模比较小，而且需求较简单，很多只是简单的计算费用，连动态药品库存都不处理。但随着看病人次的持续快速增大，医院开始建立完善的HIS系统，并与LIS和PACS做一些互联互通的工作。以上医院都实现了这点，医院很多流程已经可以全程自助化，自助挂号自助排队自助收费自助打印检验结果等等。医院医院相对在自助化方面做的稍有不足，但也基本满足需求，医院多部分都是定期去买药或测量指标的老年人，他们不需要自助化服务。而很多发达城市和上海类似，也就是说这些发达地区的HIS基本上发展到了一个瓶颈期，未来本身业务增长空间有限。这里说一下HIS的商业模式，一般HIS向医院端收费，也是第一次收取软件费+实施费（当然很多时候后者免掉或打包了），然后每年也按一定比例收取维护升级费用（行规大概相当于软件费的20-30%，当然看软件费，有时偏低提高后续比例有时偏高后续比例就低），医院的分散和人员配置以及后续服务的非标准化，会导致这部分维护费用的毛利没有社保系统的维护升级毛利高。医院客户的思路也在转变，早年他们更重硬件投资而轻视软件投资，预算也有限，最近这些年预算提高后加之硬件价格大幅下降，所以能留给软件方面的预算也大幅增加。所以很多HIS厂商这些年即便靠既有客户的维护升级也能做到不错的业绩（早些年其实大家都很苦，就说卫宁软件把，当年被复旦金仕达入股，但后来因为确实不怎么赚钱，所以复旦金仕达后来退出放弃只专心金融方向有兴趣的可以自己看看，当然后来他们自己也不行了，最后被外企企业sungard收购，彻底沦落现在都不存在！说道卫宁上市他们应该是肠子悔青了，呵呵。有意思的是直至今天卫宁的还是叫金仕达卫宁，而不是上市公司卫宁软件的名字，姑且算感恩吧，呵呵，确实那次收购是卫宁的命运转折点）。HIS厂商如果希望继续维持营收和利润的增长未来有2条路：医院客户的需求，这里主要是针对一些新技术新趋势做文章，比如做移动端的应用：类似移动病房系统、移动库存管理（比如扫码盘点）、为医院开发患者自助的APP服务等。另外一条是扩展新客户，但难度较大。我们注意到HIS厂商的割据格局更加严重，全国几乎没有一家HIS厂商在外地市场做到主导地位（可能只能靠兼并），而且全国大小不一的HIS厂商有几百家，几乎每个省都有自己的较知名的HIS厂商（参见一份老文档：。这里一方面是地方保护主义原因，另一方面也是各地发展不一导致，很多地方的HIS并没有太高的业务标准，甚至有些都不做实时的联网医保费用结算。那么什么时候能引发这些地区HIS的更新换代呢，就需要一个契机：当地的社保系统进行更新换代。以上海当年为例，发生过更换HIS都是因为医保升医院自行维护升级的系统无法满足要求了，迫不得已开始更换HIS，同时更换的时候他们更倾向于选择公司大牌子响的，至于实际使用口碑如何反而在其次（主要是决策者也很少会去向同行了解情况，而同行也为了面子绝对不会承认自己的系统用的不好，呵呵）。医院客户的一个重要特点：求稳求安全。他们在选择供应商，在乎的是可靠安全，如果公司大牌子响即便出了问题也能有合理的交代，而中小HIS厂商在这方面就会很难。这里我又需要提到万达信息这次收购复高。复高固然不是一个非常非常优秀的HIS厂商，但也算是合格的HIS厂商，因为毕竟医院系统的实际运行经验的，以复高做过医院的应用规模，复高是有能力医院的HIS的。而万达信息收购复高还是能达到协同效应效果的。也就是说如果有外地市场采用万达提供的社保解决方案，那么在复高可以在第一时间就能做好针对当地新医保结算接口的HIS，那么在以为医保接口升级引发的HIS更新时能占据先机。同时万达信息作为社保和医保结算的承建商的更重量级的身份，医院来说选用万达复高HIS可以没有太多的顾虑。也就是说在我看来，未来的万达复高相对其他HIS厂商能有更大机会和有时扩展新客户，能获得更快速的发展。此外，在我看来万达信息的项目管理水平和产品水平也强于复高，这次收购整合也能提升复高HIS的产品水平，进而提高效率。很多人认为这次万达收购复高价格过高，其实我也认为不低，复高原始股东应该也很满意，因为靠他们自己扩展新客户太难业绩增长不会那么快，靠现有速度套现6个亿不知何时。但对于万达来说，这个价格也不算离谱，对业绩增厚和战略布局都是非常有作用的，当然后期整合确实需要继续。不过有点是肯定的，复高就是万达想要的那张牌（好比虽然只是一个张Q，但你手里有JJQKK，这张Q就对你太重要了！）。据传卫宁软件也曾经竞购复高，但觉得要价太高不合适放弃。我也觉得正常，因为卫宁收购复高则意义不大，业务没有互补，人员还需要分流，复高带来的客户并不能为自己未来带来带来更多机会，当然没有必要这么做（还是打牌的例子，卫宁手里有JJQQK，不缺这张Q）。此外，对于万达和卫宁，总体上这2个股票我依然觉得都估值偏高，从股价上来说都有较高风险，只是说2者对比而言，从基本面和未来预期来看，万达可能比卫宁更安全一些；其实对我个人而言，我希望万达信息能回到60-70亿市值，我会考虑大幅买入，而卫宁我不会考虑买入。卫宁的风险主要在于外地市场开拓和业务增长增速下滑（靠收购来的业绩不能解决问题，只要靠实际的新增客户业绩才能支撑预期）。当然万达信息也有自身的风险，如果社保系统的外地扩张进度不如预期，此外整合复高也是需要持续观察的。就在我发表的这一刻，卫宁软件(SZ)市值居然高过万达信息(SZ)了，我对此只能呵呵呵呵呵呵呵呵，A股嘛专治各宗不服(byonedot)

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